银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读)邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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