财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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