2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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