金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译　二是部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shìbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)汽(qì)车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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