美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限(xià大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么n)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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