申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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