四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思>

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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