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　　上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(g军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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