申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

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　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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