大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；为什么懂手机的人都不用华为而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(为什么懂手机的人都不用华为gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场(ch为什么懂手机的人都不用华为ǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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