核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较(ji始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗ào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shō始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗u)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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