美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.苏州是几线城市呢3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持(ch苏州是几线城市呢í)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(x苏州是几线城市呢iàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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