金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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