大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思dài)动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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