申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来rder="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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