财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(h一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽 line-height: 24px;'>一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽é)理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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