美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历(lì)的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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