财(cái)联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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