5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、为什么懂手机的人都不用华为科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定为什么懂手机的人都不用华为性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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