作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回(hu先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些í)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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