四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xín强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题g)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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