金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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