近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报I翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗PO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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