四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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