金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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