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当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明(míng)的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历(lì)年初以来(lái)的(de)大(dà)幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的(de)持(chí)续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句续支撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带(dài)一(yī)路”和运营商板块修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句和解(jiě)、中俄深化合(hé)作(zuò)联合(hé)声明、中巴联(lián)合声明(míng)等(děng)，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家战略，相关(guān)政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续(xù)得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修(xiū)复(fù)，带(dài)动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在(zài)国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经(jīng)历(lì)了行业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板块景气(qì)已在(zài)改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革(gé)推动造船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能(néng)优化之下，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数(shù)据恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类(lèi)债(zhài)属性突(tū)出。经济增速(sù)下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公(gōng)路(lù)及铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市(shì)公司(sī)更加注(zhù)重投(tóu)资(zī)人回报，多家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承(chéng)诺未(wèi)来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资人带来确定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复苏大(dà)背景下(xià)融资(zī)需(xū)求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预期(qī)回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分红的板块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。