A股“股王”之(zhī)争进(jìn)入白热化阶段，中国移动股价周中创历史(shǐ)新高(gāo)，一度(dù)从独占A股市值榜首近3年(nián)的茅台(tái)手(shǒu)中(zhōng)抢下“A股之王”的(de)光环，引发(fā)市场热(rè)议。截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，茅台最终以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但地位已(yǐ)岌岌(jí)可危(wēi)。值得(dé)注意的是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股(gǔ)本(běn)计(jì)算(suàn)则不(bù)过是一场计算(suàn)上的乌龙，但(dàn)若均(jūn)按照A股股价(jià)等数(shù)据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越(yuè)茅(máo)台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特(tè)估、人工智能等一系列(liè)热点催化(huà)下(xià)，中国移动今(jīn)年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去(qù)年上市以来最近(jìn)一年股价累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认(rèn)为(wèi)，中国(guó)移动和茅台这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来(lái)的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股(gǔ)王(wáng)变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出白酒泡沫 数字经(jīng)济时代(dài)带来预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总(zǒng)市值(zhí)榜首之(zhī)争，向来是市场(chǎng)关(guān)注焦点，回顾(gù)历史来看，最近十多年来股王变(biàn)迁的背后(hòu)似乎(hū)也反应(yīng)着国内经(jīng)济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石(shí)油登陆A股时(shí)，市值(zhí)一(yī)度(dù)超过8万亿(yì)人民币。不仅稳居(jū)A股第一，甚至登顶(dǐng)全球资(zī)本市场市值之首，得益于当(dāng)时基建大发(fā)展时期(qī)，中(zhōng)石油在股王的位置(zhì)上稳(wěn)坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成为新(xīn)锐股(gǔ)王(wáng)。再后来，随(suí)着我国在2018年进(jìn)入(rù)消费(fèi)牛(niú)市，开(kāi)启了此后三年(nián)的消费白(bái)马(mǎ)股大牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股大数(shù)据；资料(liào)来源：微信(xìn)公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年(nián)春节后白(bái)酒行业的终端动销几乎并(bìng)未达到预期，整个(gè)白酒板块经(jīng)历(lì)回调，公(gōng)司股(gǔ)价也现大幅(fú)下跌(diē)。近(jìn)日，中国移动的(de)突然崛起更是开始对其(qí)王位(wèi)发出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一度超越贵州茅台(tái)市值这一历史性(xìng)事件背(bèi)后，除了离不开(kāi)国家(jiā)政(zhèng)策(cè)持续推进的(de)数字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智能两(liǎng)大概(gài)念加持(chí)，还有来自于(yú)“中(zhōng)特(tè)估”这个新概念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示(shì)，当前美股(gǔ)市值前十的上市公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析(xī)认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提(tí)升生产力(lì)的(de)重(zhòng)要(yào)因(yīn)素，二级市场(chǎng)对科(kē)技企业的态度能一定程(chéng)度显示出科技企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力强度。因此，以中国移动(dòng)为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为代(dài)表的消费股似乎也预示(shì)着市场中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐(jiàn)向数字化深度转型的背景下，实(shí)力强(qiáng)劲并实现华丽(lì)转身的(de)中国移动，已(yǐ)经逐渐(jiàn)成(chéng)引领中国(guó)经济潮流的(de)主力军(jūn)。信达证券研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担当(dāng)，积极布(bù)局云(yún)计(jì)算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴(bàn)随算力网络的进一步(bù)发(fā)展，将拉动底层云计(jì)算业务的需求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计算业务(wù)能力(lì)，正(zhèng)在(zài)从(cóng)传统管道运营商向数(shù)字科技领军企业(yè)加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情(qíng)况来看，根(gēn)据(jù)光大(dà)证券4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示，2022年底(dǐ)以来，截(jié)至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估(gū)值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代(dài)表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为(wèi)率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔(mó)法能否(fǒu)打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时(shí)，还有(yǒu)另一个故事引发市场热议。即很长一段时(shí)间(jiān)以来，A股市场一直(zhí)流传(chuán)着“茅台魔(mó)咒”的传(chuán)说(shuō)，即大多股价(jià)超过茅(máo)台的上市(shì)公(gōng)司，在风光散尽之后往(wǎng)往(wǎng)下场都不(bù)太(tài)好。本次中国移动直接(jiē)在市值上超越茅(máo)台，结(jié)果是否会不(bù)一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些(xiē)中(zhōng)了(le)“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶，其(qí)在2007年(nián)依托船(chuán)舶业景气度提升，股价(jià)超(chāo)越茅台并一度突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至(zhì)今中国船舶股价维持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最(zuì)后的(de)结果不(bù)是业(yè)绩暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司(sī)的陨落大部(bù)分主要(yào)是(shì)由于行业景气度变化以及股市(shì)景气(qì)度无法维持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾(céng)经短暂(zàn)领先者。对于一家企业股价(jià)能否持(chí)续上涨以及维(wéi)持高位(wèi)，市场普遍观点(diǎn)还是认为，实际需要(yào)看公(gōng)司的(de)基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中(zhōng)国移(yí)动，为什么此前市值却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析(xī)认为(wèi)，大致(zhì)归(guī)结为两个重(zhòng)要(yào)原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费(fèi)越交越(yuè)少(shǎo)。在市场化的作用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中(zhōng)国移动虽掌握(wò)着大把的通信类资源，但作为央企需要承(chéng)担“提速降(jiàng)费”的责任，也就不能(néng)无拘束地(dì)涨价(jià)。另一(yī)方面即是成本(běn)方(fāng)面的问题(tí)，中国移(yí)动(dòng)本质(zhì)作为通信基础设施(shī)企业，需要持(chí)续不断(duàn)的(de)建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资(zī)本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就(jiù)像一(yī)门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要如此沉重(zhòng)的资本(běn)开支(zhī)，也(yě)不需要面临追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据可以看(kàn)出，中国移动(dòng)今年一季度的营(yíng)收是茅(máo)台的8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销(xiāo)售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一个92%的(de)巨大(dà)差别。

　　不过，近期(qī)来看，一系(xì)列信号表明中国移动可能正在迎来(lái)一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰(fēng)的最后一年(nián)，2023年起资本(běn)开(kāi)支不再(zài)增长，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则(zé)可突破(pò)1万(wàn)亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届时全(quán)年资本开支占收(shōu)入比重(zhòng)将(jiāng)低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动(dòng)互联网进入下半场，行业重心已转向(xiàng)产业互联网(wǎng)和智(zhì)能化，中(zhōng)国移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移(yí)动数字化(huà)转型收入“第(dì)二曲线”不断攀(pān)升(shēng)，去年公司(sī)数字化转型收入对主营业务收入增量(liàng)贡献达到(dào)79.5%，占(zhàn)主营(yíng)业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云收入规模实现新跨越，去年(nián)移动云(yún)收入达到503亿元(yuán)，同比增长108.1%，连(lián)续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业界第一阵(zhèn)营。

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