昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战(z球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么hàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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