上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xu环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ine-height: 24px;'>环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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