四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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