金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原(yu毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗án)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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