财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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