金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待。

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