作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？trong>

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。