金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么S，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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