作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续表示第一的词语四字，古代表示第一的词语(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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