“一带(dài)一路(lù)”对冲欧美拖(tuō)累无疑(yí)是2023年出(chū)口(kǒu)最大的看(kàn)点(diǎn)。即使考虑去(qù)年的低基数，4月的出口增速也不(bù)赖，与韩国、越南(nán)等(děng)邻国形(xíng)成鲜明对比；拉动方面，“一带(dài)一路”国家(jiā)成(chéng)为(wèi)主角(jiǎo)，欧(ōu)美发达经(jīng)济体整体(tǐ)偏弱(ruò)。今年1-4月“一带(dài)一路”国(guó)家在中国出口的份(fèn)额约为36.0％超(chāo)过(guò)美欧日(rì)（34.3％），粗(cū)略计算，如(rú)果今年“一带(dài)一路”出(chū)口(kǒu)增(zēng)速保持在6％以不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情上，那么在增量上就(jiù)可能对(duì)冲美欧日出口的下滑，使得(dé)全年2023年全年(nián)的出口(kǒu)增速转(zhuǎn)正。

　　从整(zhěng)体看，3、4月份的数据再次验证，当前观察的中国的出(chū)口“不看(kàn)港口，不看(kàn)韩、越”。港(gǎng)口数据和(hé)韩国、越(yuè)南出(chū)口通胀作(zuò)为传(chuán)统观察中(zhōng)国出(chū)口增(zēng)速的重要指标，但随着中国出(chū)口结构向“一带一(yī)路”国家转移，其对(duì)中国(guó)出口的指示作用逐渐下(xià)降。一方(fāng)面，由于多数“一带一路(lù)”国家(jiā)偏向(xiàng)内(nèi)陆，汽车、火车等陆路运输占比和增(zēng)速快速上(shàng)升，导致(zhì)港口数据与实际出口增速(sù)持(chí)续偏离，另(lìng)一方面(miàn)，以(yǐ)往韩国、越南出口增速与中(zhōng)国(guó)出口基本(běn)保持(chí)统一趋势，但(dàn)由于产品(pǐn)结(jié)构差(chà)异，2023年以来(lái)两(liǎng)者产(chǎn)生较(jiào)大背离(lí)。出口(kǒu)结构(gòu)性变(biàn)化(huà)背(bèi)景下，传统(tǒng)观(guān)察框架(jià)适用性(xìng)减弱，信息的噪音和预期(qī)的(de)波动可(kě)能加大(dà)。

　　国(guó)别方面，擘画外(wài)贸蓝图的突破(pò)口仍在于“一带一(yī)路(lù)”国家。除低基数影(yǐng)响(xiǎng)之外(wài)，4月(yuè)对俄出(chū)口的高增反映“一带一路”贸易持(chí)续活(huó)跃(yuè)，沿路(lù)经济(jì)带仍是我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月对(duì)东(dōng)盟出口增速(sù)暂时回落(luò)，不(bù)过整(zhěng)体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美(měi)降(jiàng)”的(de)趋势加速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品(pǐn)方面，4月(yuè)出口结构继续延续“扬(yáng)长(zhǎng)避短”的属性(xìng)。中国4月汽车及机电出口金(jīn)额维(wéi)持强势，增速较3月进一步加快部分(fēn)源(yuán)于去年(nián)低基数原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩国，半导体出口(kǒu)跌(diē)幅则相(xiāng)较韩国(guó)更加“温(wēn)和(hé)”。从散点图看，量(liàng)价(jià)齐(qí)升的汽车(chē)出口(kǒu)反映海外(wài)车市较(jiào)高(gāo)景气度与产业链(liàn)韧性仍可在一段时间内支撑出(chū)口，而受全球半导体周期(qī)影响，集成电路(lù)4月出口量与价格均(jūn)偏(piān)萎(wēi)缩(suō)。

　　那么(me)，2023年出(chū)口(kǒu)最大(dà)的变数(shù)：“一带一路”的(de)空间(jiān)有多(duō)大？站(zhàn)在2022年年底(dǐ)，市场(chǎng)大(dà)多(duō)聚(jù)焦欧美(měi)经济衰退的拖累，而聚光灯之外“一带一(yī)路”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越(yuè)来越重要的作用，那么如何去(qù)评估这一空间(jiān)有(yǒu)多(duō)大？

　　一(yī)带(dài)一路(lù)出口(kǒu)背后存量博弈。在(zài)全球经济和(h不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情é)贸易(yì)放缓的背景下，我国出口的(de)韧性(xìng)可(kě)能主要(yào)来自于存量的竞争——我们认为很有可能是抢占欧美日韩在这些国家(jiā)的(de)进口份额，2018年至2022年，中国在一(yī)带(dài)一路沿线10国的进口份额上涨了(le)2.5％，同期欧美日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情t="4 月出口：“一带一路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空间有多大？保守估计拉(lā)动2023年(nián)中国出口(kǒu)1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带(dài)一路”沿线65国中，中国出(chū)口规模最(zuì)大的10个国家（约占中国对“一带一路(lù)”沿线国家总(zǒng)出口的70％，以下(xià)简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对标(biāo)2023年10国在(zài)悲观(guān)、中性、乐观三种情形下的进口增速(sù)情(qíng)况，同时参考(kǎo)2018至2022年欧美日(rì)韩的年(nián)均下跌份额，假设(shè)2023年(nián)10国对美欧(ōu)日韩(hán)减少的进口(kǒu)份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一带一路”10国2023年拉动中(zhōng)国出口增速约(yuē)0.97％，此外根(gēn)据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一带一路”沿线65国(guó)拉(lā)动我国出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的(de)背景下(xià)，1个百分点并不少(shǎo)，我国全(quán)年出口增速可能略高于0％。对欧美日等发达(dá)经济(jì)体出(chū)口增速预测，思路(lù)为在中国(guó)加(jiā)入世界贸易组织后(hòu)、历次全球(qiú)经济(jì)陷入衰退或是(shì)经济增速大(dà)幅下行（downturn）的时(shí)间段(duàn)中，选出(chū)具有参考意义的三(sān)年，分别作(zuò)为中性、乐观和悲观情景作为参考(kǎo)。我们对于2023年的(de)基准假设(shè)为美欧有可能在下(xià)半(bàn)年陷入(rù)温和衰退，我们选择2009（全球金融危机(jī)）、2016（美国紧缩后的全球经济放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球(qiú)经济(jì)温和放缓）分别作为悲观(guān)、中性(xìng)和乐(lè)观情景。根据(jù)预测(cè)，中(zhōng)性假(jiǎ)设下，2023年欧美日(rì)韩拖累(lèi)我国(guó)出口增速(sù)约(yuē)-1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　假设对其(qí)余国(guó)家（在(zài)我国出(chū)口中约占26％）出口(kǒu)增速预测按照IMF对(duì)2023年世界商品贸(mào)易(yì)数(shù)量增速预测(cè)即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因素，使用IMF对我国2023年(nián)GDP平减指数同比预(yù)测（0.96％），计算得(dé)出其余(yú)国(guó)家拉动(dòng)我(wǒ)国出口增(zēng)速(sù)约0.64个百分点。因此(cǐ)，中性假设下2023年我国出口(kǒu)增速约为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在低估的风险，主要来自于两个(gè)方面：数据口径差异和(hé)欧(ōu)美经济体的“韧性”。数(shù)据方面，各国自中国(guó)进(jìn)口的数据和(hé)中(zhōng)国向各国出口的数据存在差异（无论是绝对量还(hái)是(shì)增速），有时(shí)这一(yī)差异还较大，一般而言中国出口端的增速(sù)会更高，这(zhè)意味着我们基(jī)于“一带一(yī)路”国家(jiā)进口数据的(de)测算是低估的；外需(xū)方面，欧(ōu)美经济(jì)陷入衰退的时点(diǎn)存在较大(dà)的(de)不确定性，可能在今(jīn)年下半年、也可能在明年，若后者出现，那么2023年发达经(jīng)济(jì)体对于中国出口的拖(tuō)累可能没有那么大。

　　风(fēng)险提示(shì)：东(dōng)盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期(qī)，对外需拉(lā)动不足(zú)。疫情二次冲击风险对(duì)出口(kǒu)造成拖累。欧美经济韧性超预期(qī)，对于中(zhōng)国出(chū)口的拖累不足。

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