5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。<不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思/p>

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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