四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(z护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗hàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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