申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(l姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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