四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经(jarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算īng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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