2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于50g是几两 50g是一两吗中下(xià)游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润(50g是几两 50g是一两吗rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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