四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(ku银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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