财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、16不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思64，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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