文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛(tāo)/联(lián)系(xì)人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月(yuè)居民(mín)新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款在(zài)连(lián)续13个月同(tóng)比多增后(hòu)，首次(cì)回落。

　　在过(guò)去一年多(duō)时间里，居民部门积(jī)攒了(le)一大笔超额储(chǔ)蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄能否顺利释放(fàng)对(duì)判断经济和资本市场走势至关重要。这(zhè)里(lǐ)我们(men)尝试回(huí)答两个(gè)问题。一是(shì)4月居民存款同比多减是(shì)不是超额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能否延续(xù)？

　　对(duì)上述问题的回(huí)答取决(jué)于存款(kuǎn)会受到哪(nǎ)些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支(zhī)配收(shōu)入、消费支出、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消(xiāo)费减少、金融(róng)资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认购金融(róng)资产、购房增加、提前还贷(dài)等则会带(dài)动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同比多(duō)增7.9万(wàn)亿是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房的(de)结果（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但(dàn)因为投资(zī)、购房等下(xià)滑幅度(dù)更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居(jū)民存(cún)款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是(shì)收入修复(fù)和理财存款化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配收(shōu)入(rù)同比增长525元(yuán)，理财存续规模相(xiāng)比于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理(lǐ)速度放缓(huǎn)等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居(jū)民提前还(hái)款对存款的拖(tuō)累相比于(yú)去年(nián)末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民消费(fèi)和购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一(yī)季度人(rén)均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的(de)规(guī)模(mó)更大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不同在于理财(cái)市(shì)场(chǎng)的变化(huà)。4月居民存款下(xià)滑可(kě)能的原(yuán)因(yīn)一是居(jū)民存(cún)款(kuǎn)理财化；二是提前还(hái)贷规模增(zēng)加。因为居民收入和(hé)消费(fèi)数据不足，暂时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流理(lǐ)财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月(yuè)理(lǐ)财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去(qù)年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同(tóng)作用的结(jié)果。受益于债券市场走强，今(jīn)年理财市场表现逐(zhú)步(bù)好转，理(lǐ)财产品(pǐn)单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期(qī)下滑的存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随(suí)着破净(jìng)率进一步(bù)回(huí)落，居民(mín)还在继续增配理财产品，存款理(lǐ)财(cái)化趋势(shì)有望延(yán)续。

　　关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些trong>提前(qián)还(hái)贷规模(mó)扩(kuò)大是存款下滑的(de)又一个(gè)原(yuán)因。4月早偿率月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大(dà)提(tí)前还贷力度(dù)一是因为(wèi)首套房利率(lǜ)还在下降，居(jū)民(mín)提前还贷以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套(tào)房利率，贝(bèi)壳研究院数据(jù)显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个(gè)BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还(hái)贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还(hái)贷(dài)规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前(qián)因居民少(shǎo)消费、少投资、少买房(fáng)等积攒下来的(de)超额储(chǔ)蓄已经开始部(bù)分回流理财市场(chǎng)了，且(qiě)5月(yuè)初这一趋势还(hái)在延续(xù)。

　　往(wǎng)后来(lái)看，理财市场和提前还贷(dài)在后续几个(gè)月里或继(jì)续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人(rén)均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表(biǎo)明当下居民消费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑到(dào)超(chāo)额储(chǔ)蓄的(de)持(chí)有分化且并非主要来自消(xiāo)费(fèi)，后续超额储蓄(xù)对消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销(xiāo)售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不会成(chéng)为超(chāo)储的主(zhǔ)要流向。但是因为(wè关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些i)按揭利率存(cún)在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的背(bèi)景下或将继续回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用(yòng)金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来(lái)进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是指(zhǐ)在个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷款中债务(wù)人提前偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些