金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ff0000; line-height: 24px;'>广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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