申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yu鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙àn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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