上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tu花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ì)市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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