金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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