昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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